我们选取家化工上市公司（剔除中石油、中石化、中海油和B股）并统计营业总收入和归母净利润。

煤化工、纺织化学制品、氨纶行业跌幅最大，分别为21%、21%和20%相比之下，受益于能源高价的上游能源企业、加工开采企业及拥有稀缺矿产资源的子板块表现突出，如磷化工、氟化工、油气开采等行业。

我们看好（萤石-制冷剂板块：萤石下游新兴行业需求提升，资源品稀缺属性愈发凸显，产品价格有望重估上行，供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏（轮胎：国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额；（生物柴油：海外长期生物燃料混掺比例提升，国内生物柴油企业盈利持续扩大，持续看好生物柴油景气度提升。

我们看好（超高分子量聚乙烯：海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，产品价格持续上行，同时国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度（含氟聚合物：高端含氟聚合物材料未来国产化水平大幅度提升，中高端产品下游应用场景加速拓展。

我们认为未来针对萤石行业技术、安全、环保方面的整顿与治理只有趋严而无放松可能，违规开采、生产技术不达标、安全隐患突出的萤石矿企将加速退出，行业有效产能规模将持续收缩并向头部企业集中浙江省作为全国前三的萤石产地，近年来依照国家出台的相关政策由当地市县级政府牵头对违法开采、安全隐患、环境污染等问题进行了严查。

《蒙特利尔议定书》于年签署，议定书于年生效。

《蒙特利尔议定书》基加利修正案要求大部分发达国家从年开始削减HFCs，发展中国家将在年冻结HFCs的消费水平，一小部分国家将于年冻结HFCs消费。

该修正案已于年9月15日对中国生效（暂不适用于中国香港特别行政区）。

年，国家开始实行萤石开采和生产总量限制，出台了一系列政策和措施对氟化工产业发展加以规范和扶持，并实施“家电下乡”、“以旧换新”等家电产业政策，叠加全球及全国范围内普遍的高温天气等，直接刺激了空调、冰箱的需求自下半年起，在国内氟化工产能持续高速扩张，而下游需求保持低迷的背景下，氟化工市场经历了持续2年的“寒潮期”随后在需求不及预期、受地下工厂以配额外低价产品冲击市场的背景下，R22价格再次进入下行通道-年间，我国氟化工行业维持高景气，制冷剂产品价格全线上涨，R22价格最高达元/吨近几年，每至年底，萤石供应有所减少，企业R22配额余量基本用尽，厂家接单较少，主要按生产前期低价订单为主，市场上存在断货现象，R22价格高位维稳相较于三代制冷剂，受配额管理的R22产品价格则维持相对坚挺。

在此背景下，二代氟制冷剂（R22/Rb）、发泡剂（Rb）等供给端由于受到配额管理的约束，价格仍然保持相对坚挺；第三代氟制冷剂产品受到由《蒙特利尔议定书》基加利修正案引发的配额争夺预期影响，正处于行业竞争激烈阶段，其价格及价差则均已进入底部区间，企业经营业绩已探底。

而后续由于前期供给影响逐步解除，行业仍然处于竞争态势，目前制冷剂价格及价差已自Q4的高点持续回落。

第四代制冷剂包括氢氟烯烃（HFOs）和碳氢天然工质制冷剂（HCs），是指不含氯元素与氟利昂、不破坏臭氧层、极低的温室效应、可与常用制冷剂润滑油兼容的制冷工质，是继氢氯氟烃（HCFC）和氢氟烃（HFC）之后新一代ODS替代品。

欧美国家已经开始逐步淘汰车用的三代制冷剂Ra，欧盟将在其新车辆中使用Ryf和R目前售价在60-万元人民币/吨间，价格较为昂贵。

密封材料：将光伏组件密封起来，与外部环境隔绝，如EVA膜和POE膜等目前，光伏组件的背板材料包括塑料、玻璃等。

尽管目前封装胶膜在整个光伏组件中的成本占比不足5%，但其品质和稳定性将直接影响光伏组件输出功率的大小和稳定性。

EVA胶膜为热固性的胶膜，强度低、水蒸气透过率和吸水率较大、耐候性较差，在正常使用过程中也仍然会有水蒸气透过，导致胶膜雾化，影响透光率，降低组件的发电量；此外，EVA胶膜容易分解释放醋酸分子，腐蚀玻璃和背板等部件，缩短组件的使用寿命相对于EVA胶膜，POE胶膜最大的优势就是低水蒸气透过率和高体积电阻率，保证了光伏组件在高温、高湿环境下运行的安全性及长久的耐老化性，使组件能够长久高效使用。

虽然POE胶膜具有更好的水汽阻隔能力和更好的抗老化性能，但是POE由于粒子成本高，加工性能不及EVA等，市场一直未被全面打开从年开始，POE胶膜量升价跌，市场占有率不断提升。

双玻双面发电组件通俗点理解就是正、反面都能发电的组件，组件正面接收太阳光直射光发电，背面通过吸收背景的反射光和周围的散射光来发电，在条件比较理想时，能提高组件20%到30%的发电量。

据中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图（年版）》，随着下游应用端对于双面发电组件发电增益的认可，以及受到美国豁免双面发电组件关税的影响，双面组件市场占比较年上涨7.7个百分点至37.4%。

VA含量越低，EVA性质越接近低密度聚乙烯（LDPE）；VA含量越高，EVA性质越接近橡胶。

因其具备高透明度和高粘着力，适用于玻璃和金属等各种界面；而良好的耐环境压力使其可以抵抗高温、低温、紫外线和潮气随着我国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展，光伏胶膜、涂覆、电线电缆已成为EVA树脂的重要下游，在未来我国产业升级的过程中，应用于光伏封装胶膜、薄膜、预涂膜及电缆生产等新兴技术应用中的高端EVA树脂产品需求将进一步增大。

年目前没有装置投产，年有望进入新一轮产能扩产周期高峰。

随着投资成本不断下降和发电效率逐年提升，中国光伏协会预测，-年全球光伏市场最高年均新增装机可达到GW，年最高可达GW。

通常所说的POE主要是指辛烯质量分数大于20%的乙烯-辛烯共聚弹性体。

与传统聚合方法制备的聚合物相比，一方面POE有很窄的分子量分布和短支链分布，因而具有优异的物理力学性能(高弹性、高强度、高伸长率)和良好的低温性能；同时，较窄的分子量分布可以使材料在注塑和挤出过程中不易产生挠曲。

通常POE共聚单体质量分数大于20%，而POP共聚单体质量分数小于20%，因此POP的密度高于POE。

POE能够用于PP的增韧改性，PP/PE回料性能的改善，PA尼龙等的增韧及相容剂，EVA挤出软管改性及并用发泡，色母或填充母粒，生产热熔胶、电缆护套料、膜类等。

POE的主要消费区是北美、西欧和日本，其中，日本消费力最大约为33%，其次是北美约32%，然后为西欧25%，其他地区10%。

与全球的消费结构不同，在国内，年POE消费最多的是用于汽车行业，占据68%；用于聚合物改性的为19%，用于生产电线电缆的为9%，其他用途为4%由此可见POE的应用率在国内汽车制造、塑料制造生产领域仍然相对较低，POE在中国市场有较大的发展潜力去挖掘。

据《世界线性α-烯烃的供需现状及发展前景》文中介绍，年世界线性α-烯烃的生产能力为.2万t/a，我国线性α-烯烃的生产能力为.2万t/a，但其中绝大部分为C4装置精密精馏或者催化萃取精馏法得到的1-丁烯；而我国C6及以上α-烯烃产能仅为7.5万t/a，全球占比不足2%，C8以上的线性α-烯烃完全依赖进口，进口量高达15万t/a，占国内市场消费量的70%以上国内主要采用乙烯齐聚法生产α-烯烃，目前主要是中石油和中石化掌握此技术，中石油大庆院目前已能合成1-己烯，在大庆拥有t/a产能，并在兰化建成1套2万t/a装置，中石化北京化工研究院-燕山分院也开发了此技术，在燕山石化建设有5万t/a的生产装置。

POE的出现离不开过渡金属催化剂的发展，通过改变催化剂配体结构，可以准确地调控聚合物的微观结构，从而获得不同性能的POE产品前全球POE生产企业如陶氏化学、三井化学、埃克森美孚等企业对于生产POE所需的催化剂进行专利保护，且严密封锁，是导致我国POE市场需求仍需要依赖进口的最重要原因。

陶氏化学公司于年率先工业化生产POE，商品名为EngageTM埃克森美孚采用其专有的ExxpolTM茂金属催化剂生产商品名为ExactTM的POP和POELG化学年用自主开发的茂金属催化剂和专有的溶液聚合工艺生产POE和POP，商品名为LuceneTM。

万华化学于年4月申请发明专利《一种烯烃聚合催化剂、烯烃聚合催化剂组合物及制备聚烯烃的方法》（专利号CNB），其自主研发的催化剂活性高、热稳定性好，适用于高温溶液聚合制备聚烯烃，尤其是聚乙烯、乙烯/1-辛烯共聚物。

目前我国已加快POE产品自主研发进程天津石化二期10万吨/年POE项目计划年投产；大庆石化、燕山石化均有POE建设计划。

此外，在这种高通胀压力下，国外消费者可能转而追求性价比更高的中国品牌，对于头部轮胎而言可能在一定程度上抵消需求下滑的风险，并且带来市占率的提升。

但是由于三季度卸船效率的提升，海外经销商库存压力增大，短期内减少中国轮胎企业的采购订单，因此我们预期，四季度在海外经销商库存压力消化以后，轮胎企业海外订单将逐步好转。

中等梯队企业市占率自5年达到巅峰后有所回落，原因是部分企业缺乏核心竞争力，重组情况较多。

生物柴油消费地区主要集中在欧洲、美洲、东南亚等地区，欧洲地区生物柴油消费量占比全球总消费量的47%。

根据REDII指令，由棕榈油和大豆油制成的生物柴油被列为导致森林砍伐和比使用化石燃料排放更多温室气体的高风险能源，欧盟成员国不能再将棕榈油生物燃料计入其可再生能源和气候目标。

现已成为欧洲第二大生物柴油原料，占生柴原料的26%，主要进口于中国。

未来废油脂和菜油将是替代棕榈油的制生柴的主力，据欧盟环保委员会的推算至年，欧盟年度UCOME缺口将达到-万吨。

年预计我国生物柴油产量万吨，同比增长32.4%，出口量万吨，同比增长43.8%。

UHMWPE分子链很长，沿同一方向排列，相互缠绕，通过强化分子之间的相互作用，较长的分子链能够更有效地将载荷传递给主链，所以UHMWPE具有很高的比模量和比强度摩擦系数也比其它工程塑料小，可以与聚四氟乙烯相媲美，是理想的润滑材料，由于其良好的耐磨性能和润滑性能，UHMWPE在人工关节方面得到了广泛应用UHMWPE耐冲击性能也是目前工程塑料中最高的，比以耐冲击性能著称的聚碳酸酯还要高3～5倍UHMWPE还具有优良耐化学药品性，在一定温度、浓度范围内能耐各种腐蚀性介质及有机溶剂另外，UHMWPE还具有良好的不粘性、无毒、优良的电气绝缘性能、比HDPE更好的耐疲劳性及耐γ-射线能力等。

据同益中招股书中披露，6年，全球UHMWPE产能和需求量分别为22.1万吨和20万吨，随着制造业对材料的特性要求越来越高，UHMWPE以其优异的特性，有着广阔的市场前景，预计至年UHMWPE产量和需求量分别有望达到38万吨和36.7万吨。

在国际上，UHMWPE的生产企业主要包括美国CelaneseCorporation、巴西Braskem、荷兰帝斯曼等国外企业，其中，年初，Celanese位于得州的1.5万吨/年新生产线达产，美国CelaneseCorporation的总产能增加至约12.3万吨/年，为全球产能最大企业；巴西Braskem总产能约为4.5万吨/年。

据中国化信-咨询，年我国超高分子量聚乙烯总消费量为18.8万吨，同比增长19%，主要增长来源为纤维和电池隔膜产品同年，我国电池隔膜出货量同比增长超%，且未来五年，预计储能电池与动力电池仍将保持迅猛增势，将进一步推动电池隔膜成为超高分子量聚乙烯最重要的增长领域。

超高分子量聚乙烯纤维是目前工业化高性能纤维材料中比强度和比模量最高的纤维，是分子量在万以上的聚乙烯树脂所纺出的纤维（普通聚乙烯的分子量一般在4-12万），其断裂伸长率高于碳纤维和芳纶，柔韧性好，在高应变率和低温下力学性能仍然良好，抗冲击能力优于碳纤维、芳纶等，是一种非常理想的防弹、防刺安全防护材料其中，超高分子量聚乙烯纤维的比强度是优质钢材的15倍，是玻璃和尼龙66的4倍，是碳纤维的2.6倍，是芳纶纤维的1.7倍；在抗冲击性能方面，超高分子量聚乙烯纤维复合材料的比冲击总吸收能量是碳纤维的1.8倍、芳纶的2.6倍，防弹能力是芳纶装甲结构的3.6倍超高分子量聚乙烯纤维具有超高强度、超高模量、低密度、耐磨损、耐低温、耐紫外线、抗屏蔽、柔韧性好、冲击能量吸收高及耐强酸、强碱、化学腐蚀等众多的优异性能，被广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、体育器械等领域。

未来，随着市场需求的不断增加，超高分子量聚乙烯纤维行业仍将持续快速发展据同益中招股书中披露，5年至年，中国超高分子量聚乙烯纤维需求量复合增长率为19.9%，年至年，预期中国超高分子量聚乙烯纤维需求量复合增长率为15.1%。

据中国化学纤维工业协会数据，年我国超高分子量聚乙烯纤维产量产量排名前三的企业分别是江苏九九久、北京同益中和仪征化纤。

根据彭博新能源财经的数据，年锂离子电池正极成本加起来占每个电池总成本一半以上，为51%。

据高工产研锂电研究所（GGII）调研数据，年，国内隔膜出货量达到78亿平米，同比增长.7%，年至年CAGR达53.64%；年上半年中国锂电隔膜出货量54亿平米，同比增长超55%。

锂电隔膜市从全球发展趋势来看，锂电池隔膜产业是逐步向国内转移的过程，我国隔膜企业出货量份额持续增加我国隔膜企业已占有全球市场70%以上的市场份额但由于该材料颗粒粒径要求严苛、工业生产难度大、行业准入门槛高，国内市场以进口料为主，国产料多处于小规模研发和生产阶段，未来有部分厂商可大规模生产。

近年来，随着新能源汽车的快速发展，动力电池的安全性受到人们的高度重视，因此对隔膜的性能提出了更高的要求UHMWPE隔膜是锂电池隔膜中的高端产品，特别在高温下熔体呈凝胶状，熔而不塌，对过充或者温度突升时短路、爆炸具有优良的安全保护作用，更适用于高效、大功率的动力电池。

（涂覆膜：目前，国内外研究者和企业主要通过隔膜表面改性对UHMWPE隔膜进行功能化改性，其中隔膜表面改性方法包括涂覆和辐射接枝通过在基膜上涂覆无机陶瓷材料、PVDF、芳纶等材料，能够有效提高锂电池隔膜的抗穿刺和耐热性，提高吸液能力，从而提升电池的安全性和使用寿命等性能，因此涂覆膜出货量在锂电池隔膜中的占比不断提升因此，无论是消费类锂电池还是动力类锂电池，在保障安全性和使用寿命、能承受高倍率和高功率充放电的前提下，隔膜厚度越薄越好，锂电池隔膜轻薄化是行业发展的重要趋势。

同时，隔膜要求的不断提高对原料的杂质含量、批次质量一致性乃至颗粒形态的要求极高，原料研发的周期长，开发的难度大，门槛高。

干法单向拉伸工艺相对简单，且无环境污染，但低温拉伸时容易导致隔膜穿孔且拉伸倍数较小，产品不能做得很薄。

与干法拉伸制膜工艺相比，湿法工艺制成的锂电池隔膜可以做到很薄，利用热致相分离而产生的微孔，在孔隙率和孔径大小方面更易控制，产品的力学性能和均一性更好，适合做高能量密度和高安全性的电池，因此湿法隔膜未来将占据主导地位。

湿法隔膜多用于电动汽车、电动工具、高端数码类用锂离子电池等对锂电池能量密度较高的场景。

6-年，我国锂电池隔膜专用UHMWPE料进口量年均增速在23.5%左右，年总进口量达到吨，进口依存度45%年，我国仅有南京塞拉尼斯和扬子石化有锂电池隔膜专用UHMWPE料量产产品，两家企业累计年产量在吨左右东方盛虹子公司斯尔邦石化2万吨的超高分子量聚乙烯计划于年年底投产，主要应用是为下游的锂电隔膜。

芳香族聚酰胺纤维（简称芳纶纤维）是以芳香族为原料经缩聚纺丝制得的合成纤维芳纶中最具实用价值的品种分别为分子链呈锯齿状的间位芳纶分子链呈直线状的对位芳纶4。

对位芳纶具有高比强度、高比模量、耐高温和阻燃等优异性能，对位芳纶与碳纤维、高强高模聚乙烯并称为世界三大高性能纤维。

主要是由于高端间位芳纶产品技术开发难度较大，市场推广门槛较高造成的。

锂电池涂覆材料涂覆在锂电池电芯隔膜上，能够提高隔膜的耐热性，增强隔膜的抗刺穿性，提高锂电池的安全性能隔膜涂覆技术通过在隔膜表面上涂布涂覆材料，不仅大幅提高隔膜的热稳定性，同时提高拉伸强度和透气速率，从而提高电池的安全性，是保障新能源汽车安全的有效措施。

根据高工产业研究院统计，年全球动力锂电池出货量GWh，预计年全球动力锂电池市场总装机量GWh，年均复合增长率达到36.5%。

湿法隔膜厚度更薄，有利于提高电池能量密度；湿法隔膜孔径较小且均匀，可以满足动力锂电池的大电流冲放要求；湿法隔膜的主要原材料聚乙烯相对干法隔膜主要原材料聚丙烯亲液性更强，可以有效提高电导率目前湿法隔膜一般均采用涂覆方案，干法隔膜为提升机械强度也逐渐开始使用涂覆方案。

间位芳纶具有本质阻燃、高强高模等特性，通过隔膜涂覆可以进一步提升隔膜的耐热性和抗氧化性，也可以提升粘接性和电池硬度，松下电子的部分镍钴铝酸锂电池已经采用芳纶涂覆。

全球芳纶纸需求约1万吨/年，国内市场需求约2吨/年，主要市场份额由杜邦公司占据。

氟化工产业链中，随着加工深度增加，产品的附加值和利润率呈几何级数增长，含氟聚合物是氟化工高附加值领域，国家级鼓励发展方向之一其中，氟树脂（氟塑料）是最重要的一种氟聚合物，由于其特殊的结构，使得氟树脂在耐热性、耐酸性、耐碱性、耐药性等多方面有优良的表现。

氟树脂的发展最早是从美国开始的，随后是欧洲、日本、苏联等，迄今已有70余年的历史我国国内研究开发氟聚合物是始于年上海鸿源化学厂试制PTFE开始的；我国氟橡胶的试制则始于年。

根据百川盈孚数据，年中国主要含氟高分子材料及单体（FEP、PTFE、PVDF、HFP）产量为20.98万吨，同比增长11%；其中PTFE产品总产能达16.9万吨/年，年产量8.9万吨；FEP产品总产能达2.63万吨/年，年产量约2.3万吨。

它是由四氟乙烯经聚合而成的高分子化合物，具有防腐蚀(是当今世界上耐腐蚀性能较佳材料之一，除熔融金属钠和液氟外，能耐其它一切化学药品)、抗酸抗碱、耐温优异、低摩擦、低损耗、小介电常数、纯惰性、防粘性能、极强的生物适应性等独特性能，被称为“塑料王”，其最早和最广泛的应用领域之一是作为不粘锅的涂层，目前可被广泛应用于石化、机械、电子电器、纺织服装、建筑等领域中用作反应釜、轴件、防粘涂层、5G高频高速覆铜板基材、超细纤维、涂料等。

PTFE的单体是四氟乙烯（TFE），TFE的工业化生产原理是R22热裂解工艺聚四氟乙烯（PTFE）是使用最为广泛的含氟聚合物，同时是R22下游的延伸产品，PTFE依靠特殊分子结构在耐腐蚀、自润滑、不粘和生物惰性等方面表现优异，在众多领域均有广泛应用。

其中，在化学和工业加工业中，PTFE是垫片、容器内衬、泵内部、垫圈、环、密封件、垫片、汲取管和钻井部件的首选材料因此，它在这个行业中被广泛使用根据卓创资讯数据，年，我国PTFE下游需求主要集中在化工、电子电器、机械、防粘涂层四大领域。

海外聚四氟乙烯的生产商主要包括美国杜邦、美国科慕、法国阿科玛、日本大金、日本旭硝子、欧洲索尔维、印度古吉拉特邦氟化工有限公司GFL等，另外俄罗斯及东欧也有几个工厂在整体的PTFE产能方面，根据百川盈孚及我们统计，截至年11月，国内PTFE总产能达到19.1万吨，海外总体产能约为16.9万吨，我国PTFE产能整体占全球的约53%。

年、年两年均受到环保整治和国内经济形势下行的影响，国内PTFE开工率出现下降国内PTFE形成了低端产能过剩出口，高端产品依赖进口的局面每年我国出口2万吨以上低端PTFE，同时进口量稳定在~吨，其中70%~80%的进口PTFE为高性能的改性产品。

PVDF的推荐使用温度为-60℃-℃，具有良好的抗化学腐蚀、抗水解、抗紫外线性能，机械强度优于其他氟树脂PVDF由VDF聚合得到，聚合时也可加入共聚单体如HFP、CTFE、TFE以改性，通常是为了抗改变冲击强度和伸长率目前国内由乙炔路线和VDC路线生产Rb，PVDF生产路径则包括Rb、VDC、Ra、Ra等路线，不同的技术路径要求选择不同的热解温度、催化剂及促进剂。

单位：万吨。

我们预测-年锂电级PVDF需求量将分别达到1.50/2.60/3.20万吨，增速分别为67%/73%/23%。

由于装置试产、投产量较小，短期内供给短缺问题难以缓解，我们看好PVDF供需错配格局将贯穿-年。

FEP既具有与PTFE相似的特性，又具有热塑性塑料的良好加工性能，因而它弥补了PTFE加工困难的不足，使其成为在部分领域代替PTFE的材料，在电线电缆生产中广泛应用于高温高频下使用的电子设备传输电线、电子计算机内部的连接线、航空航天用电线及其特种用途安装线、油泵电缆和潜油电机绕组线的绝缘层。

中国的FEP生产企业主要有鲁西化工、东岳集团、巨化股份、永和股份等。

随着新项目的逐渐开工，中国聚全氟乙丙烯共聚物（FEP）的供应能力将会进一步增长。

据QYR的测算，年全球FEP市场销售额达到6.2亿美元，预计年将达到9.2亿美元，-年复合增长率（CAGR）为5.8%。

由于近年来我国宏观经济疲软和制造业去产能的影响，电线电缆行业一度出现规模下滑，并在年达到低谷，达到0.99万亿元。

特别申明

本号所载信息、意见不构成买卖任何证券、基金及其他金融工具的投资决策建议，且在任何时候均不构成对任何人具有针对性的，指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。本号所载意见、评估及预测仅为该资料出具日的观点和判断，不保证有关观点或分析判断在未来不发生变更。文中转发、摘编的其他专业人士或机构撰写的研究观点及数据仅代表其本人/该机构的分析判断，不代表本号观点，对其中的信息及观点不做任何形式的确认或保证。对所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何保证。对依据或使用本号所载资料造成的任何后果，均不承担任何形式的责任。